代幣化存款，有時也稱為存款代幣，是法定貨幣銀行存款的區(qū)塊鏈代表。它們由銀行發(fā)行，由這些銀行的法定存款支持，并且可以在私人或公共區(qū)塊鏈上運行(盡管由于這些實體受到嚴(yán)格監(jiān)管，因此它們希望完全控制訪問權(quán)限)。在某些情況下，例如摩根大通的 JPM Coin，它們用于結(jié)算摩根大通客戶之間的交易。在其他情況下，例如法國興業(yè)銀行的 EURCV，它們可以轉(zhuǎn)移給沒有在發(fā)行銀行開立賬戶的客戶，但必須將其列入白名單。
代幣化存款通過消除交易和結(jié)算執(zhí)行中的一些步驟來提高法定貨幣的效率，同時提高發(fā)行人的透明度和靈活性。
另一方面，儲備穩(wěn)定幣* 是由法定貨幣支持的區(qū)塊鏈代幣。發(fā)行人可能是也可能不是銀行，承諾通過允許隨時贖回來保持代幣相對于所選法定貨幣的價值穩(wěn)定。(*其他類型的“穩(wěn)定幣”，如算法穩(wěn)定幣和收益穩(wěn)定幣，差異很大，暫時不考慮。)
這聽起來像是代幣化的存款，但事實并非如此。穩(wěn)定幣并不代表存款，而是通過支持儲備與法定貨幣價值掛鉤：一個小小的區(qū)別卻帶來巨大的差異。
差異是操作上的、概念上的和法律上的。
它們做不同的事情
在操作方面，存款代幣從一個客戶轉(zhuǎn)移到另一個客戶通常會觸發(fā)法幣從一個賬戶到另一個賬戶的鏈下轉(zhuǎn)移。代幣代表銀行存款，因此法幣賬戶余額理論上必須與代幣賬戶余額相匹配。
另一方面，穩(wěn)定幣不涉及在后臺調(diào)整法幣賬戶。它們在用戶之間自由轉(zhuǎn)手，底層儲備賬戶不需要關(guān)心。它只需要按需兌換，由誰來兌換并不重要(這是一個小小的簡化，因為不是每個人都可以兌換，但并不重要——那些不兌換的人可以在多個平臺上用穩(wěn)定幣兌換法幣)。
這引出了概念上的差異。存款代幣旨在成為傳統(tǒng)存款的更具流動性的版本，而不是替代品。它們并不是要取代法定貨幣，只是讓它更有效率。
然而，穩(wěn)定幣更像是一種替代品。它們最初是為了避免法定貨幣的需求而創(chuàng)建的，當(dāng)時加密貨幣交易所無法獲得銀行賬戶。它們迅速成為不僅是一種變通方法，而且是一種更有效的方式(更快、更便宜)，可以在交易所之間轉(zhuǎn)移資金，即使在有法定貨幣入口時也經(jīng)常被優(yōu)先考慮。
存款代幣由銀行為銀行客戶創(chuàng)建。它們代表銀行存款。
穩(wěn)定幣最初是為那些無法獲得銀行賬戶的人創(chuàng)建的。它們是銀行存款的替代品。它們代表價值，而不是商業(yè)安排。
更重要的是，穩(wěn)定幣是不記名票據(jù)：誰持有它們，誰就擁有它們。它們是資產(chǎn)。
存款代幣不是不記名票據(jù)。它們代表資產(chǎn)，在這種情況下，即銀行存款。
這給我們帶來了這兩個概念可能的法律演變。原則上，從監(jiān)管機(jī)構(gòu)的角度來看，銀行存款代表沒問題，銀行存款替代品則更成問題。
這就是它變得特別有趣的地方，也是這兩個概念意外開始融合的地方。
這也是它變得哲學(xué)的地方。
這對于貨幣的未來意味著什么?
貨幣的基本原則之一是“單一性”，即無論誰持有或以何種方式持有，一美元就是一美元(選擇一種貨幣)。這是監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望控制美元發(fā)行的原因之一，以確保貨幣法的基本假設(shè)之一始終成立。在一個有多個美元發(fā)行者且沒有中央擔(dān)保人的世界里，也許并非所有美元都是平等的。
正如我們所見，穩(wěn)定幣并不總是滿足“單一性”。一個 USDT 或一個 USDC(選擇兩個最大的例子)并不總是等同于一美元，盡管它們往往會恢復(fù)到基礎(chǔ)價值。因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在技術(shù)上不能將它們視為“貨幣”。此外，Tether(市場上最大的穩(wěn)定幣 USDT 的發(fā)行者)不受聯(lián)邦存款保險公司 (FDIC) 的保險，因此 1 USDT 背后的擔(dān)保與 1 美元背后的擔(dān)保不同，這在理論上可能會影響貨幣價值。
那么，如果不是“貨幣”，那么穩(wěn)定幣是什么呢?證券，類似于可交易的貨幣市場基金?這有點奇怪，因為它們被用作貨幣，而且肯定不滿足豪威測試的“利潤預(yù)期”標(biāo)準(zhǔn)。“共同企業(yè)”是另一個豪威標(biāo)準(zhǔn)，其成功與發(fā)起人或投資者池有關(guān)，也很難證明。
更重要的是，穩(wěn)定幣滿足了貨幣的“既定”定義：它們結(jié)算交易，被廣泛接受，是許多資產(chǎn)的記賬單位，可以長期保持其價值。
但它們打破了單一性要求，這對決定誰可以合法發(fā)行和使用它們的監(jiān)管機(jī)構(gòu)來說是一件大事。
如果它們最終因為缺乏單一性而被歸類為證券，類似于無收益的貨幣市場基金，那么我們就會有以前截然不同的概念的融合，這可能會開啟金融運作方式的更深層次的轉(zhuǎn)變。通過穩(wěn)定幣，證券可能會成為一種被廣泛接受的貨幣替代品。
一美元不是一美元
好吧，那么在監(jiān)管機(jī)構(gòu)眼中，存款代幣可以被視為貨幣，而穩(wěn)定幣則令人困惑地不是，對吧?別這么急。
存款代幣可能代表貨幣，但這并不意味著它們在法律上就是貨幣。首先，它們面臨不同類型的風(fēng)險。銀行存款實際上并非全部存在——大多數(shù)都是借出或投資的。因此，如果銀行倒閉，存款代幣可能會沒有大家想象的那樣得到支持。存款也是如此，但它們通常至少有部分保險。目前，代幣化存款沒有。
技術(shù)故障可能導(dǎo)致付款錯過甚至重復(fù)，可能導(dǎo)致存款代幣余額與法定賬戶余額不匹配。如何解決這個問題，誰來決定?
此外，一些創(chuàng)新的銀行思想家談到了引入存款代幣可編程性的可能性，以提高其效率和靈活性。有條件付款更多的是一個錢包問題。但想象一下，存款代幣包含一段代碼，可以觸發(fā)某個功能，例如訪問出價或支付股息，這并不是什么天方夜譚。
這聽起來很酷，但它將存款代幣的特征變成了不僅僅是貨幣代表的東西。如果代幣可以變成其他東西，它還是錢嗎?它是否滿足“單一性”要求?它是否符合交換媒介、價值存儲和記賬單位的建立定義標(biāo)準(zhǔn)?
我希望，一種新型轉(zhuǎn)移技術(shù)在“老派”貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)強(qiáng)大但有限的范圍內(nèi)爆發(fā)所帶來的難題將使更多人意識到更新定義和概念的必要性。
就目前情況而言，監(jiān)管機(jī)構(gòu)被對過去理解的狹隘堅持所束縛，拒絕接受新技術(shù)需要新的思維方式。通過將“可接受”的用途限制在我們已經(jīng)可以做的事情上，當(dāng)局正在阻止真正的創(chuàng)新幫助鞏固和改善進(jìn)展。
這讓我想起了斯坦福大學(xué)教授保羅·薩福的一句話：“我們傾向于使用新技術(shù)更有效地完成舊任務(wù)。我們?yōu)榕ｄ伮贰！?
當(dāng)然，我們可以做得更好，但第一步是認(rèn)識到新的飛牛不再需要道路，現(xiàn)有的貨幣定義不必要地受到限制，阻礙進(jìn)步的監(jiān)管機(jī)構(gòu)變得越來越無關(guān)緊要